提到铜加工行业，金田股份（601609）绝对是绕不开的龙头。这家成立于 1986 年、2020 年登陆上交所的企业，如今早已不是单纯的 “铜材加工厂”—— 靠着 AI 散热、稀土永磁两大新兴业务，它正从传统制造向科技企业转型，2025 年前三季度净利润直接翻倍，这样的表现到底藏着多少投资价值？今天就从行业视角拆解这家企业的核心逻辑。
接触过铜加工行业的都清楚，这行的核心竞争力无非两点：规模和成本。金田股份在这两点上几乎做到了行业顶尖：2024 年铜加工材总产量 191.62 万吨，占全国总量近 9%，妥妥的第一梯队；更关键的是它的 “再生铜技术”，年处理废铜超 100 万吨，再生铜占比高达 60%，每吨成本比同行低 8000 元，再加上 “金田法” 黄铜棒生产技术的专利优势，全产业链布局让它的成本壁垒很难被打破。
从最新财务数据来看，金田股份的盈利拐点已经非常明显。2025 年前三季度营收 917.65 亿元，虽然同比微降 0.09%，但归母净利润达到 5.88 亿元，同比暴涨 104.37%，扣非净利润更是激增 205.69% 至 4 亿元。尤其是第三季度，单季净利润 2.15 亿元，扣非净利润 1.37 亿元，同比增幅超过 13 倍，这样的增长势头在传统制造业里相当罕见。
盈利大增的核心，离不开产品结构的升级。过去金田股份 80% 的营收来自电磁线、铜排等传统产品，毛利率只有 1.5% 左右，赚的是辛苦钱。但现在，高附加值产品正在成为盈利主力：AI 散热用的液冷铜管、3DVC 散热铜排，毛利率接近 28%，2025 年营收占比已经冲到 15.7%；新能源汽车用的 800V 高压扁线、工业机器人线缆，毛利率也超 15%，正在快速放量。
而最让人期待的，还是它的 AI 散热业务。现在 AI 服务器是绝对的风口，尤其是英伟达 H100、A100 这类顶级 GPU，散热性能直接决定运行效率，金田股份的 3DVC 散热铜排正好踩中了这个痛点，已经成为英伟达的核心供应商，每月供货量超 50 万件。要知道，AI 数据中心的铜缆渗透率预计会从现在的 10% 涨到 30%，这个市场空间足以支撑起新的增长曲线。
另一大增长引擎是稀土永磁业务。金田股份的钕铁硼永磁体产能 1.3 万吨，国内市占率 12%，全球排名第三。技术上更是有优势：磁能积比行业平均高 5-8%，良率 95%（行业平均才 85%），还能少用 50% 的重稀土。现在已经进入比亚迪、特斯拉的供应链，单车价值量达到 1200 元，更关键的是人形机器人领域 —— 单机电磁线价值量超千元，随着机器人出货量爆发，这部分需求会持续增长。
不过要客观看待的是，金田股份仍有不少需要注意的地方。财务上，2025 年前三季度资产负债率 63.81%，虽然比去年末有所下降，但依然偏高；经营性现金流为 - 12.01 亿元，主要是铜价上涨占用了营运资金，货币资金对流动负债的覆盖只有 18.38%，短期偿债压力不小。好在公司做了全面套期保值，铜价波动的风险敞口几乎为零，一定程度上对冲了风险。
从行业格局来看，金田股份正赶上好时候。环保政策趋严让中小企业加速退出，龙头企业的市场份额越来越集中，“马太效应” 越来越明显。再加上再生铜的增值税返还政策，作为国内最大的再生铜利用企业，金田股份的成本优势会进一步放大。而下游需求更是多点开花：新能源汽车单车铜用量 83kg，是传统车的 3 倍多；特高压、智能电网建设带动稳定需求；AI 数据中心、工业机器人的爆发，又打开了增长天花板。
估值方面，当前金田股份的 PE（TTM）在 24.57-32.7 倍，比行业均值高 23%-64%，这个溢价其实反映了市场对它转型的预期。用 DCF 模型测算，合理每股价值区间在 5.34-26.30 元，中值约 10.5 元，和当前股价（约 11 元）接近，说明当前估值基本合理。如果后续 AI 散热、稀土永磁业务能持续放量，毛利率进一步提升，估值还有向上调整的空间。
金田股份的价值核心在于 “传统业务稳底盘，新兴业务拉增长”。传统铜加工业务提供稳定现金流，AI 散热和稀土永磁则打开了成长空间，再加上行业集中度提升和下游需求爆发的双重红利，这家龙头企业正在经历价值重估。当然，债务压力、现金流紧张、高端产品放量不及预期等风险也需要警惕，但不可否认的是，它已经从单纯的铜加工企业，变成了 AI 和新能源赛道的受益者。
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